在全球經濟與政策環境高度不確定之下，黃金持續扮演投資人避險 與資產多元化的重要角色。法人指出，美國降息預期、川普關稅政策 爭議、美元資產吸引力下滑與地緣政治風險，皆成為金價的重要支撐 動能。

　　安聯投信表示，隨著美國進入降息循環，黃金相關原物料有望受惠 ，適度配置有助於分散投資組合風險。雖然川普關稅政策仍是主要不 確定因子，並可能影響能源與原物料價格，但黃金的避險價值不減， 且仍受各國央行持續青睞。

　　根據世界黃金協會（WGC）最新央行調查，高達95％的受訪央行認 為未來12個月全球黃金儲備將增加，其中43％的央行更計畫同步增持 ，創下新高，無任何央行預期將減少黃金持有量。調查亦顯示，73％ 的央行預期未來五年美元在全球儲備中的比重將下降，黃金與其他主 要貨幣的比重則將上升，凸顯黃金在價值儲存與多元化配置上的戰略 地位。

　　富蘭克林證券投顧指出，根據WGC統計，第二季全球黃金需求年增 3％至1,249噸，以價值計更年增45％至1320億美元，創歷史新高。雖 然央行買盤增速放緩至166噸，創2022年來低點，但仍高於2010至20 21年的季度平均水準。大陸需求依舊強勁，零售黃金投資與消費需求 年增28％至245噸，創下2013年第二季以來新高。在關稅不確定性與 地緣政治持續、美元信任度下降、央行資產多元化等因素下，金價長 線有望持穩向上，即使短線回檔，下方仍有強勁支撐。

　　PGIM保德信全球資源基金經理人常李奕翰認為，近期金價持續在高 檔盤整，主因美元與利率回穩短線壓抑走勢，但長線看漲趨勢未改。 市場對經濟能否持續強健仍有疑慮，若不確定性再度升高，金價有望 突破盤整區間。

　　元大S ＆ P黃金ETF（00635U）研究團隊強調，受對等關稅風波影 響，近期金價一度震盪下跌，但川普澄清不會對黃金課稅，隨後迅速 回穩。展望後市，全球央行「去美元化」需求與穩定買盤將持續支撐 金價，而美國就業市場轉弱及降息預期升溫，也有助黃金表現。

　　整體而言，法人普遍預期，黃金短線雖仍可能因美元走勢與政策消 息而波動，但在全球央行買盤、降息趨勢、地緣政治風險與資產多元 化需求的支撐下，長線展望依然正向。

　無薪假潮再度來襲，市場人心惶惶。法人對此指出，回顧2020年以 來，若以勞動部減班休息人數統計推算台股期間表現，可發現無薪假 高峰期間，台股確實會「凍漲」，但目前「並不是無薪假高峰」，且 AI相關產業的成長動能，預料持續強勁，甚至出現「旺季超旺」現象 ，台股下半年還是可能驚驚漲。

　　勞動部日前公布，最新一期減班休息（無薪假）人數攀升至3,934 人、家數191家，其中受到美國關稅衝擊則有73家、2,388人，占比攀 升至6成，法人指出，對照台股歷史經驗，加權指數過去遇國內無薪 假情況，指數表現多以橫盤為主，盤勢整理機率增加，隨景氣恢復、 工廠招募增加，台股大盤受企業基本面帶動，才恢復上漲表現。

　　法人分析，以絕對數字來看，2021年起整段無薪假高峰期為期2.5 年，台股大盤亦呈現兩年半來區間盤整，無較明顯上漲表現，顯示無 薪假反映景氣下滑，企業基本面疲弱，指數隨企業獲利走，自然沒有 像樣的漲勢。但展望下半年台股，AI產業在市場需求、產業獲利與企 業展望上將全面勝出，非AI產業則持續面臨逆風挑戰。

　　中國信託投信台股投資團隊認為，近期國際半導體關稅政策差不多 底定，在美設廠即可取得關稅豁免的條件，更為台積電等晶圓代工龍 頭帶來利多。這不僅掃除地緣政治的貿易障礙，更鞏固了台灣半導體 在全球供應鏈的競爭優勢，使其關鍵地位難以動搖，為後續成長增添 柴火。傳統產業族群則顯得相對落寞，企業財報與營收展望普遍保守 ，導致資金持續從傳產板塊流出，轉向更具成長性的電子股，形成了 「電子強、傳產弱」的鮮明對比。

　　安聯投信台股團隊表示，下半年AI仍是台股主旋律，周邊概念股輪 流表現，而美股續創新高或維持高檔震盪亦是提振台股的另一重要因 子。

　　根據集保中心最新公布的債券ETF受益人數統計，近一周債券ETF受 益人數減少138人，總人數來到約1,88.6萬人，其中以長天期債ETF減 少1,169人最多，短天期債ETF則最受青睞，周增989人。而若以今年 來人數增減來看，也以短天期債ETF增加48,668人最多，可見在今年 聯準會降息節奏難料下，可見同樣能提供穩健收益，但存續期間短， 對利率敏感度較低、波動較小的短天期債ETF吸引投資者注意。

　　群益投信債券ETF研究團隊表示，儘管最新公布的美國通膨數據符 合市場預期，令市場對於聯準會9月降息的期望升溫，不過接下來降 息的速度與力道仍難預料，債市投資上不宜過度壓住激進路徑，建議 現階段可布局於利率敏感度較低，並且同樣能提供收益的短天期債券 來因應多變的利率環境。其中，短天期投等債ETF因投資門檻明顯友 善，也因持有一籃子債券標的而有助分散單一持債風險，是投資人可 考慮採用的投資方式。

　　群益ESG投等債0-5（00985B）經理人謝明志表示，自去年9月聯準 會首次降息以來，截至目前為止，資金前往國庫券、投等債配置，若 再從存續期間來看，短天期債尤為吸金，可見在政策不確定性猶存下 ，短天期投等債因具備資產品質、穩健收益以及波動較小等優勢而獲 青睞，透過相關ETF適度配置有助為投資組合帶來抗震增益的投資效 果。

　　富邦美債1-3（00694B）經理人黃煜翔指出，美國7月消費者物價指 數顯示關稅對通膨影響有限，加上就業市場已明顯降溫，在美國7月 就業報告公布後，利率期貨顯示市場預估9月降息機率升至9成左右， 同時影響聯準會官員談話基調明顯轉鴿，因此預估聯準會為避免經濟 衰退風險升溫，9月將適度降息以支撐景氣，在降息升溫之下，預期 短天期美債殖利率仍有下行空間，現階段在利率仍位於相對高點之下 ，因此建議投資人可適度增加美債ETF。

　　台新新興短期非投資等級債券基金經理人張瑋芝表示，在目前通膨 壓力放緩、景氣放緩預期增溫的環境下，市場普遍預期聯準會即將進 入降息循環，正是提前布局利率轉折受惠資產的關鍵時點，債券資產 再次成為資金追捧的焦點。

　　不過，由於美國總統川普政策方向及節奏變化大，特別是在反覆變 動的關稅議題上，進一步加劇了金融市場的波動，因此控管投資風險 將成為關鍵，新興短期公司債具有「低波動」及「息收較佳」二大優 勢，可解決當前困境。

　9月降息預期升溫，風險債走揚，據EPFR統計至8月13日止近一周， 三大債市保持淨流入；投資級企業債基金淨流入105億美元居冠，其 次是新興市場債基金淨流入28.9億美元，美國非投資級債券基金淨流 入15.8億美元。

　　安聯投信表示，市場提升9月降息預期，風險性資產多數跟著水漲 船高，10年期公債殖利率區間震盪，債市漲幅集中在風險性債券。另 ，服務價格上漲推動美國7月核心CPI創年初來最大升幅，但商品價格 漲幅溫和，使市場對聯準會9月降息機率大幅上升至九成，財長貝森 特暗示聯準會應對下月降息兩碼持開放態度。

　　安聯四季雙收入息組合基金經理人陳信逢表示，受關稅進展、部分 優異企業財報及AI投資熱情支撐，投資人樂觀看待，有利美國股票部 位與新興亞洲股市表現；其中台灣、大陸強勁表現，特別是台灣受惠 AI熱潮；考量美元走強及印度和巴西等主要新興市場因貿易關稅風險 而表現不佳，降低部分新興市場主權債。

　　債市策略上，陳信逢表示， 勞動市場出現鬆動訊號且川普企圖用 新任Fed主席接任人選影響市場降息，短端利率出現下跌，反映部分 降息預期，但長端利率下跌有限。另外，景氣衰退疑慮減緩，市場追 逐風險資產，信用利差已反轉緊縮，收益率仍具吸引力，建議維持一 定比重配置。

　　富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜·德賽表示，關稅對通膨 和經濟衝擊逐漸顯現，多數投資級公司債有較大經營彈性能順應經濟 局勢變化，不過儘管投資級公司債殖利率具吸引力，但低利差恐不足 因應經濟和地緣政治風險，因此維持側重信用債並且嚴選持債策略。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫·華勒表示，美國非投資等 級公司體質改善，信評達BB以上佔比逾五成，因此經濟成長力道轉弱 ，企業違約風險仍可控，加殖利率仍處7％以上，可彌補潛在風險， 因此市場需求穩固、創造有利的供需技術面優勢。

主動型ETF吸引了愈來愈多的投資人，投信業者分析，主要因為它 們結合主動投資的優勢與較低的成本，尤其對年輕人來說，透明度高 、超額報酬也是吸引力之一，不過，主動式ETF的高靈活度雖為優勢 ，但也帶來較高的波動風險，特別是集中投資於特定產業、主題或策 略的產品，在市場逆風時，可能面臨報酬劇烈震盪；被動式ETF通常 涵蓋較多標的、分散風險，適合穩健型投資人；主動式ETF則較適合 願意承擔波動、期望打敗市場的積極型族群。

　　安聯投信分析，不少年輕人的理財習慣多偏向直觀、自己作主；同 時也更習慣選用電商等基金交易平台，所以訴求一籃子投資組合、且 訴求主動調整、追求超額報酬的主動式ETF，更適合當下的年輕人。

　　群益投信主動式ETF投資團隊表示，對於平常忙於工作與生活的年 輕人來說，主動式ETF是可考慮使用的理財工具，主因在於主動式ET F跟大眾多已經熟知的被動式ETF在交易模式上一樣，而且投資組合資 訊每日揭露，也可以設定定期定額投資，即使是投資預算有限的年輕 人，也能透過定期定額小額來累積資產，透過一籃子投資，還能分散 投資風險，而且交由專業投資團隊操作還能節省研究市場與標的的時 間和力氣。

　　不過現行市面上已經掛牌的主動式ETF操作邏輯不盡相同，年輕人 在投資ETF之前，除了釐清自身投資目的與風險偏好之外，更重要的 是要先了解每檔ETF的設計訴求以及特色，才能選到合適的產品。另 外，投資人也可以參考投信公司過去在主動式產品上的績效表現作為 參考。

　　美國總統川普再拋關稅震撼彈，聲稱半導體關稅將提升至300％， 15日費半指數與台積電ADR走跌，台指期夜盤小幅下挫跌破5日均線。 法人表示，台股18日將面臨關稅消息衝擊情緒與美股先行反轉影響， 但仍看好接下來有望蓄勢再攻歷史新高，操作上建議「戒急用忍」， 並留意四大反轉指標。

　　川普在搭乘空軍一號啟程前往阿拉斯加會晤俄羅斯總統普丁時，對 隨行記者表示將會在下周、下下周，對鋼鐵與晶片制定關稅，隨後關 稅稅率會大幅調升，可能達到200％或300％。

　　法人認為，政策的隨意調動與不完整的評論再度為市場增添不確定 性。不過，若目前已知的豁免企業未變，100％或300％對目前已在豁 免名單上的企業影響不大。美國最終目標還是促使所有廠商將產能移 往美國，豁免條件、實施時間、配套措施最終都會得到解決並被市場 消化，政策只要對所有廠商一視同仁，最終也只是雜音。

　　富邦投顧董事長陳奕光表示，川普若大幅提升晶片關稅，將使去美 化的討論在未來加速嚴峻，不過，台積電已赴美設廠，目前股價與年 線的乖離率僅有17％，而加權指數與年線乖離率也僅有8.82％，與去 年7月11日歷史高點時的乖離率相比皆低很多，此外，千金股檔數持 續增加有望作為領頭羊、外資空單僅在35,000口上下的安全範圍，因 此，仍看好台股有望在降息前，蓄勢再攻歷史新高。

　　上市櫃2025獲利上看4.5兆

　　不過，法人也提醒投資人在操作上需「戒急用忍」，若指數兩天內 站不回支撐點位，則須留意是否出現以下四大訊號，可能將為台股反 轉指標：

　　一、價格指標：極短線觀察13日跳空創波段高的低點24,172點，以 及短線看7日外資大買432億元當日時的24,050～23,717點不能跌破； 二、成交量指標：13日挑戰新高時的成交量達到5,738億元，若接下 來出現超過此量的巨量長黑，代表攻擊量可能已經被出貨。

　　三、匯率指標：台幣貶值須留意外資將落跑；四、官股動向指標： 八大官股5～8月共賣超近千億元，若持續賣超須留意。

　　展望後市，安聯投信台股團隊表示，台灣上市櫃公司總獲利2021年 創下4.3兆元歷史高點後，連兩年下滑，2024年在AI熱潮帶動下獲利 達4.05兆，2025年預估合計4.5兆元，可望創歷史新高，獲利成長有 望帶動台股再創新局。

觀察上周ETF強勢族群主要為科技、美股、陸股相關等ETF，可見市場資金追價流向。法人提醒，正2型、反向型ETF僅適合做為短期操作，雖有機會獲得更大獲利空間，不過，並不適合長期持有，需嚴守紀律操作。

美中延長關稅休兵期90天，從原定8月12日延至11月中旬，也避免貿易緊張情緒再次升溫，另方面，美國7月CPI數據大致持穩，市場認為關稅對通膨的影響大致可控，再加上財長貝森特再次呼籲降息，強化聯準會9月降息預期，美股四大指數與羅素2000指數均受激勵而同步走揚， 不過，隨後續生產者物價指數（PPI）意外大幅揚升，投資人對通膨前景仍持謹慎態度，也是美股漲勢略微收斂。

根據CMoney統計至15日，觀察全數ETF上周價格漲幅表現來看，前十強依序為復華中國5G漲9.7%、永豐中國科技50大漲7.5%、中信電池及儲能漲6.3%、富邦基因免疫生技漲6.2%、中信中國50正2漲6.0%、國泰美國道瓊正2漲5.8%、兆豐洲際半導體漲5.6%、富邦日本正2漲5.2%、元大滬深300正2漲5.0%、富邦深100漲5.0%。

針對近期盤勢，安聯投信表示，AI仍是台股主旋律，周邊概念股輪流表現，而美股續創新高或維持高檔震盪亦是提振台股的另一重要因子。整體來看，企業獲利成長仍是推升台股最重要的動能，在AI需求持續強勁，加上美國可望降息及減稅利多帶動下，對台股後市偏多看待。

就產業面，AI伺服器GB200機櫃生產良率改善，下半年出貨量預計較上半年倍增，GB300供應鏈也開始組裝生產；近期美國大型雲端服務業者同步上修2025年資本支出，2026年將延續動能，有利台股AI相關供應鏈。科技類股持續看好AI伺服器、半導體及美國製造族群。

安聯投信表示，消費電子方面，第3季仍見到提前備貨需求，但筆電、電視等庫存水位稍高，第4季或明年第1季出貨前景有待觀察。傳產族群需觀察中國經濟復甦狀況，包括水泥、鋼鐵、散裝及塑化等產業都有關聯，預期較為平淡。

PGIM保德信金滿意基金經理人郭明玉表示，由於AI題材持續成長挹注，科技產業強勁成長趨勢鮮明，特別是全球雲端資本支出方興未艾，台灣電子資通需求強勁盈餘表現仍佳，持續獲得內外資青睞，即使台股今年整體獲利預估遭到下修，科技股逆勢領漲創高；根據高盛統計，2025年台股企業獲利預估下修7%，但對科技股獲利修正幅度明顯小於傳產類股。

　　台股近一季驚驚漲，近一個月更扭轉今年來跌勢由黑翻紅，近一周 更突破24,000點大關，再創波段新高，台股基金及ETF同步雨露均霑 ，其中以主動操作的台股基金近期表現更勝一籌，引領市場多頭。

　　理柏資訊統計至11日，138檔台股基金近一周、近一月、近三月平 均漲幅達7.4％、11.2％、29.7％，62檔被動式台股ETF則有2.5％、 4.4％、13.1％，五檔主動式台股ETF則為5.6％、8.9％。其中主動式 操作的台股基金在上述三個天期表現最為亮眼，包括合庫、復華、國 泰、兆豐、統一、聯邦、安聯等旗下近一周、一個月績效居前基金漲 幅多有1～2成，近三個月甚至有3～4成，且皆優於台股加權報酬指數 同期間表現。

　　復華復華基金經理人呂宏宇表示，關稅政策公布降低市場不確定性 ，加上AI應用持續蓬勃發展，帶動台廠半導體營收增速升溫，並驅使 資金轉進中小型業績題材電子股，使大盤呈現良性類股輪動，並增添 主動式操作的台股基金超額投資報酬機會。

　　觀察與台股連動性高的美股企業財報優於預期，在降息預期提升及 企業獲利延續成長的環境下，有助支撐台股後市表現，AI成長題材仍 是選股配置核心，並彈性布局於具產業利基或殖利率題材之非電標的 ，以應對市場不確定性變動。

　　安聯投信台股團隊指出，近期北美雲端服務業者擴大資本支出，有 利AI相關硬體供應鏈，搭配短期財報數字亮眼，反映AI需求增溫，A I族群仍為第三季主流；再者，雲端服務供應商資本支出維持強勁、 且在AI模型持續迭代推波助瀾下，長線需求有望抵銷短期庫存風險， 亦有助挹注市場正面情緒。

　　隨著對等關稅大致抵定，不確定因素逐漸消弭，但仍需留意對實質 需求面的潛在影響。目前來看，第三季消費性電子仍見提前備貨需求 ，但須關注第四季需求端的變化。

　　川普關稅政策生效，同時間進行減稅、降息，並施壓全球各國加碼 投資美
國，大型AI科技股如輝達、谷歌、微軟等AI概念股直接受惠， 股價持續創高，
推動那斯達克指數同步刷新歷史高點。

　　中信投信指出，隨著政策逐漸明朗，市場氛圍轉趨樂觀，上周外資 開始回
流亞股，其中，台股已經連續七周呈現買超，上周持續吸金2 0.6億美元居冠，
今年以來資金流入也轉為正值，其他亞股如南韓、 泰國也分別獲買超3.4億美
元、2億美元；印度市場承壓，上周遭拋售 11.8億美元最高，其次為越南，賣超
4.8億美元。

　　主動群益台灣強棒ETF（00982A）經理人陳沅易表示，今年上半年 因關稅
提前拉貨潮帶動，台灣出口、企業營收獲利皆有精彩表現，目 前產業庫存去化
仍在健康水準，加上AI發展持續加溫，將為台灣AI供 應鏈營運提供穩健支撐。
本周美國將正式公布半導體關稅，不過條件 豁免與產業布局大致已明朗，不確
定性下降，預計將為市場帶來落地 利多效應。

　　安聯台灣高息成長主動式ETF（00984A）基金經理人施政廷認為， 在美國
對等關稅、財報等不確定消息有望淡化下，台股近來呈現高檔 震盪格局；應對
近期台股盤面主流輪動，市值型、成長型與高息型輪 流表現情況下，配置上，
潛在成長、息收資產均不可缺。

　　群益印度中小基金經理人向思穎分析，雖然美國對印度祭出50%懲 罰性關
稅，不過新稅率在8月27日才會生效，印度尚有空間與美國談 判。再者，受額
外關稅影響的產品僅占GDP約1.4％，而對美出口占比 較高的藥品、電子產品目
前獲得豁免，因此影響相對可控。此外，市 場預期印度央行將於第四季再度降
息，並推出優惠貸款等政策以因應 關稅所帶來的影響。

　　越南市場方面，中國信託越南機會基金經理人張晨瑋強調，7月底 胡志明
指數創下歷史新高，最高觸及1601點，市場樂觀情緒觸發越南 投資人加速進入
資本市場的意願，7月份越南新增證券戶達22.6萬戶 ，今年前7個月總計已開設
約120萬戶，7月總戶數年增高達25.3％。 在證券戶滲透率尚低的前提下，此類
高速成長可望持續，長期引導新 資金進入越南股市、推升成交量。

　　美國聯準會維持不變符合預期，債市近全面上漲。根據美銀引述E PFR統計至7月30日止近一周，三大債市均保持淨流入、但動能均放緩 ；其中投資級企業債基金以淨流入29.5億美元居冠，美國非投資級債 券基金淨流入放緩至4.1億美元，新興市場債基金淨流入14.6億美元 。

　　安聯投信表示，聯準會這次利率維持不變符合預期，投資級債上漲 資金流入持平，加上關稅底定，經濟韌性與企業獲利亮眼，整體非投 資級債市場謹慎延續漲勢，殖利率變動不大。再觀察相關指標，可以 發現，近期債市波動續降，新興貨幣走弱，股票資金回流，壓抑債券 熱度。

　　安聯四季雙收入息組合基金經理人陳信逢指出，儘管全球通膨壓力 已趨緩，但各國央行在降息時點與步調上仍存有分歧。目前市場預估 聯準會在9月和12月將各降息1碼，降息速度關鍵取決於關稅政策對通 膨和就業市場的影響。

　　隨中美關稅談判結果陸續揭曉，市場不確定性降低，樂觀情緒也隨 之升溫，建議不重押單一市場，秉持分散投資為重要原則。債市布局 上建議聚焦收益，偏好信用債券甚於利率債券。

　　考量經濟衰退風險降低，風險情緒回升，有利於信用利差收緊，偏 好BBB-B等級信應債，以兼顧品質與較高收益率；新興市場債後市則 有望持續受惠於通膨放緩，也為其降息提供空間，表現仍可期。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒認為，現今美國非投 資等級公司體質改善，信評達BB以上占比高於5成，因此即便經濟成 長力道轉弱，企業違約風險仍可控，加上殖利率仍處7％以上水準， 可彌補潛在風險，因此市場需求穩固、創造有利的供需技術面優勢。

　　投顧業者強調，如今投資人於債券市場能獲得的正實質回報，對固 定收益來說是多頭環境，但由於流動性充沛等因素，投資人太過於迷 信固定收益能帶來超額報酬，因此投資人必須調整對回報的期待，不 能期待固定收益像股票一樣大幅獲利，而應該是投資組合中的穩定器 。

　美國總統川普上周正式簽署行政命令，針對數十個貿易夥伴國實施 新一輪關稅，稅率介於10％至41％之間，包括對台灣商品課徵20％稅 率，引發市場震盪。法人指出，觀察近期新興亞洲資金動向，外資對 韓國、台灣相對其他亞股有信心，上周買超韓股、台股分別有9.3億 美元、8.2億美元，在亞股中位居一、二名，台股已連六周淨流入， 反觀印度上周遭外資拋售18.4億美元，今年來淨流出110億美元，賣 壓相對較重。

　　中信投信表示，台灣雖然對等關稅略高於鄰近國家日、韓兩國稅率 ，預估指數短線呈現震盪，不過就台股基本面，受惠AI需求持續暢旺 ，輝達最新一代AI伺服器GB300即將推出，市場預期會大幅帶動需求 ，有利於電子半導體續強，加上主計處8月中旬有望上調今年GDP預估 ，有助於提振台股士氣。

　　安聯投信台股團隊指出，隨著各國關稅陸續拍板，企業運作將有跡 可循，急單效應可能放緩，這部分未來需再進一步關注，但對於股市 不確定性因素可望下降；下一步觀察重點則是有待牽動台灣半導體等 多數電子業、工具機與精密扣件等關稅稅率的232調查結果出爐。

　　中信越南機會基金經理人張晨瑋分析，越南關稅不確定性暫告段落 ，同時，在GDP表現強悍，根據統計，越南第二季GDP年增7.96％，推 動上半年GDP年增7.5％，為近15年來最快成長，官方今年更首次公布 最佳GDP成長情境，預計在公、私部門同步加速投資的前提下，全年 GDP成長有望達8.3至8.5％，基本面持續樂觀。

　　群益印度中小基金經理人向思穎認為，雖然美國對印度祭出25％關 稅，但僅是暫時方案，且現階段印度無須承諾大量採購美國產品與完 全開放市場，反令印度政府有更多財政支出靈活運用空間，有利經濟 復甦，進而推升股市重返漲勢。

　　從股市表現來看，受美印貿易談判進展所影響，近期印度股市表現 較為震盪。但7月製造業PMI指數創下16個月新高，加上企業陸續繳出 亮眼財報，有效提振市場信心，跌幅逐步收窄。展望後市，降息降準 效果料將顯現，有利金融族群表現。

主動式ETF是投信今年新戰場。據證交所和集保統計，從5月初第一檔主動式ETF掛牌以來，不到三個月已有六檔主動式ETF掛牌交易；六檔總規模達188.4億元，近一個月、近一周成交量分別為197.0億元、68.5億元，買氣持續增溫；總受益人也來到10.7萬，突破10萬人。

台灣ETF市場自2003年開放迄今，規模突破6兆元、位居亞洲前三。如今，隨著主動式ETF開放，其中有五檔台股主動式ETF，由野村、群益、統一及安聯等四家投信發行，全都是台股共同基金績效優異的基金公司。

法人表示，主動式ETF優勢在於靈活性，與被動式不同。傳統被動ETF僅買集中市場股票，每半年換股一次，易錯過市場機會；主動ETF則能擴大選股範圍，涵蓋更多中小型股或興櫃標的；加上今年遇到川普的對等關稅年，市場變化加大操作難度，主動投資顯得重要。

主動安聯台灣高息ETF（00984A）經理人施政廷表示，觀察今年除息行情結果顯示填息成功率不到五成、且科技股與傳統產業表現分化，面對高股息ETF投資應採取「股息打底、成長加值」策略，避免單純追求高殖利率而忽略成長潛力。

布局上，施政廷表示，擴大息收與超額報酬來源的同時，也聚焦高息與穩健現金流兼具的標的，並可挑選採取「多投資策略」的來靈活應對市場震盪與變化，把握以穩健核心高股息策略作為核心配置、搭配具股價成長的超額報酬策略作為加值選項的投資主軸。

主動群益台灣強棒ETF（00982A）經理人陳沅易表示，台積電法說及AI展望維持正向、產業發展政策及M2升溫內資動能仍強，看法維持中性偏多。

台灣對等關稅20%與先前市場預期15~20%算是接近市場預期，若與日本韓國等貿易對手國而言，則是略高5%、低於市場預期，但由於美國四大CSP業者日前公布財報，資本支出陸續上修或是提升資本支出下緣，因此對於下半年AI Server相關產業還是可以樂觀期待。

　　台灣對等關稅暫定20％出爐，台股上周五陷入震盪，不過，投信仍 趁機逆勢加碼，法人表示，由於之後還需觀察將公布的半導體產業稅 率，再此空窗期間，建議可先關注投信在關稅公布前後仍持續逆勢加 碼的個股。例如第一金、元大金、鴻海等為主動式基金上半年主要持 股中，自4月7日以及第三季以來呈顯買超、且8/1仍逆勢加碼之個股 。

　　綜合統一投顧董事長黎方國、元富投顧總經理鄭文賢等專家看法， 台股接下來面臨美國232條款調查半導體關稅將公布，市場預期將會 在8月7日～10日左右，預期在此之前盤勢將呈現震盪格局，建議操作 上可先採中性保守策略，關注族群可參考投信積極認養的股票。

　　檢視投信公布的台股主動式基金截至第二季末的主要持股，持有1 ％以上比重之個股中，在4月對等關稅宣布以來累計呈現買超，且第 三季加碼力道不減，8月1日當日也仍逆勢買進的前15檔個股包括第一 金、元大金、鴻海、神達、富邦金、德律、高技、義隆、欣興、台燿 、全新、台達電、玉山金、大成、華星光，大多還是以電子族群為主 ，傳產方面則有金融股與內需食品股。

　　統一投信台股團隊表示，由於台灣目前稅率高於主要出口競爭對手 ，台股短線波動難免。不過，長線來看，AI受關稅影響較小，在AI浪 潮與全球創新需求驅動下，台灣於全球科技供應鏈的角色仍具關鍵地 位。

　　台灣雖面臨關稅干擾，但具成長潛力的產業仍可望扮演支撐要角， 相關類股後市不看淡，回檔反而提供中長線投資布局良機。

　　安聯投信也表示，AI類股在高成長支撐下，評價面相對高於其它族 群，但以PEG來看尚屬合理，只要營收能維持動能，AI族群仍可持續 主流地位。目前加權指數PE約在近十年的平均值亦無明顯高估，第二 季財報亦是市場近期的明燈。這部分仍是AI類股的勝場，傳產股操作 策略則建議選股重選市。（相關新聞見A3）

　　在美國企業財報表現優於預期的帶動下，美股近期漲勢強勁，標普 500與那斯達克指數皆呈現凌厲上攻。法人指出，隨著上半年財報陸 續公布，超出市場預期的比例偏高，加上美國經濟軟著陸的可能性升 高，聯準會有望於9月啟動降息，市場情緒明顯回暖，美股後市具備 高度爆發潛力，建議布局美股基金。

　　瀚亞美國高科技基金經理人林元平表示，科技巨頭營收與獲利持續 成長，標普500指數成份股2026年盈餘預測的上修廣度更創下2012年 以來新高，企業基本面已跟上股價漲勢，有助降低市場對高估值的疑 慮。聯準會官員近期態度轉趨鴿派，9月降息幾乎已成市場共識，寬 鬆貨幣政策有助壓抑利率上行壓力，提振市場信心。穩健經濟數據、 強勁的企業財報與政策支持三方助力下，美股有望持續維持多頭格局 。

　　國泰美國ESG基金經理人林楷潔認為，川普對等關稅政策在全球掀 起軒然大波，但其核心目標是「讓美國再次偉大」，從談判至今的結 果來看，實際上他的確做了許多對美國有利的選擇，包括關稅稅收及 外資赴美投資等，強調以美國利益為主，長期而言皆有利於美國企業 發展。雖然短期股市可能面臨震盪，但受惠全球景氣復甦及AI趨勢， 大型企業有望迎來爆發性成長，建議定期定額、逢低加碼策略。

　　安聯投信分析，川普宣布達成貿易協議及更多談判取得進展，同時 造訪聯準會後稱不再考慮解雇主席鮑爾，干擾市場的雜音降低，加上 科技巨頭財報亮眼提振，有利支撐市場氛圍，進一步支持美股維持在 高檔震盪。美國大型科技股財報強勁並上調資本支出，凸顯市場對於 AI的需求仍強勁，加上美國政府宣布支持AI人工智慧戰略計畫，貿易 局勢緩和，風險情緒推動成長領域表現，均有利AI相關主題的表現。

　　8月1日關稅正式實施前仍存在轉圜餘地，市場對關稅前景仍持觀望 態度。且受惠於近期美國經濟數據展現韌性，關稅對景氣衝擊擔憂已 有所淡化，支持美元資產信心持續回穩，加上美股在AI、放鬆監管以 及供應鏈自主題材上相對具有優勢，美股仍可期。

安聯投信發行的主動安聯台灣高息ETF（00984A），日前正式於集中市場掛牌，期許藉由產品創新、研究和滿足多元客戶服務，提升台灣主動式ETF市場在國際市場的能見度，並響應政府打造「亞洲資產管理中心」政策。

以主動式資產管理著稱的安聯環球投資旗下安聯投信表示，在2025年台灣主動式ETF元年推出主動安聯台灣高息ETF，主要希望讓投資人在資產配置時，有更主動、多元的選擇。

另一方面，台灣是安聯投信深耕超過35年的重要基地，選擇以台灣市場作為全球首發主動式ETF的起點，不只是市場戰略上的布局，更是主動式投資的落實，也是對台灣資本市場成熟度與潛力的肯定。

就投資理念來看，安聯投信的台灣主動式ETF採用量化方法與質化方式並行，藉由整合人性化洞察及量化工具，輔以產業與個股調研的研究模擬策略，能更有效實現既定投資目標，選股邏輯為結合多種選股策略，獨特模組化設計可更精準實踐整理投資目標，有效降低單一策略失敗的風險，確保投資組合長期競爭力。

主動投資深植於安聯投信的DNA中，以高度分散的多重策略投資組合，不被單一選股方法束縛，同時確保在妥善風險管理下，還能根據市場狀況靈活調整投資組合，滿足投資人多元化需求。

展望後市，台股目前正值除息旺季，是布局高息標的的關鍵時點。主動安聯台灣高息ETF自成立以來，在布局策略上採取「貼近掛牌、穩健建倉」策略，優先考量股息收益與個股流動性，逐步提高持股比重，以掌握除息行情與填息機會。

主動安聯台灣高息ETF憑藉多元投資策略、穩健的收息來源與相對分散的投資組合，在市場波動中更具防禦性與現金流優勢，將持續為投資人創造穩健收益與資本成長的雙重機會。

隨市場逐步消化短期雜音，企業獲利有機會重新主導行情，近年持續增添多檔聚焦股息的台股ETF，使產品線更豐富。不過，各檔ETF選股邏輯有所差異，證交所提醒於規劃投資前應先了解商品特色及風險。

　　台股大盤30日無畏川普關稅期限在即，開高走高上漲260.2點，漲 幅1.12％，一舉收復5、10日線，帶動台股ETF績效紅通通，觀察近一 周75檔台股ETF，有12檔打敗大盤的上漲0.61％。法人表示，關稅政 策反覆多變，台股料延續震盪走勢，操作上更加仰賴選股，可透過訴 求主動選股、靈活調整部位的台股主動式ETF應對。

　　主動群益台灣強棒ETF經理人陳沅易指出，台股融資餘額從3月6日 最高的3,286億元，下滑至4月底最低點的2,081億元，目前融資餘額 只回升至2,300億元，顯示股市未有過熱狀況，後續即便出現回檔修 正也不容易出現如四月初不理性拋售的賣壓，目前仍看好台股在關稅 落地後有補漲空間。

　　預期市場秩序隨各經濟體與美國取得貿易共識逐漸恢復之後，仍有 過去成長動能，目前全球AI應用持續擴強，衍生對算力的強勁需求， 台灣半導體供應鏈在IT及AI應用上仍極具競爭優勢，在關稅風險可控 、AI趨勢不變，台股後市表現可期。

　　野村臺灣增強50主動式ETF基金經理人林浩詳分析，隨著綠能轉型 與北美外銷布局同步發酵，台廠有望在這波全球綠電浪潮中脫穎而出 ，成為下階段具備成長潛力的第二支箭。下半年台股仍有機會挑戰年 內高點甚至歷史新高，短線第二季財報即將陸續公布，因市場將持續 消化美國新關稅帶來的衝擊，短期波動或許難免，但在多空交錯之際 ，投資人更應關注長期趨勢向上的產業，因為資金終將回流結構性成 長題材，看好AI伺服器、高效運算、ASIC等，逢回即是中長線布局良 機。

　　安聯投信台股團隊認為，隨電子股財報法說進入高峰，營運展望與 財報表現成為關注焦點，但財報表現不一，加上評價面因素，台股布 局建議選股不選市，仍以AI和半導體為主選單。

根據集保中心25日最新債券ETF受益人統計資料顯示，103檔債券ETF整體受益人上周減少3,804人，今年以來減少14.3萬人，總受益人來到195.7萬人。其中仍有12檔呈現周、月、年受益人數皆增，前兩名分別是群益優選非投等債（00953B）、第一金優選非投債都是非投等債。

群益投信債券ETF研究團隊指出，以原幣美元來看，即使面對今年關稅戰的挑戰，非投等債仍繳出相對亮眼表現，也成為今年最歡迎的債券標的。聯準會對於降息將繼續保持耐心，面對未來不確定的貿易政策影響，較高的市場波動將成為常態，而在市場變化難測的情況下，債券投資更應該回歸初心，聚焦在利息收入，而在當前景氣仍具韌性下，非投等債具備存續期間較短且殖利率較高之雙重特性，其後續表現可期。

群益優選非投等債ETF經理人李忠泰表示，美國7月PMI數據欠佳，不過初領失業救濟金人數顯示勞動市場仍具韌性，而川普雖持續施壓鮑爾降息，且部分官員談話偏鴿，但市場預估聯準會7月會議降息機率仍低。

雖然美國關稅協議的不確定因素仍在，不過市場投資情緒逐漸回穩且企業財報多優於預期，再加上非投等債收益率仍達7%之上，居相對高位，吸引資金續往非投等債流入。截至25日當周，美國非投等債淨流入10億美元，連續第13周呈現淨流入，全年淨流入達160億美元。

安聯投信表示，美國對等關稅談判取得進展、經濟持穩具韌性，加上殖利率具吸引力、風險溢酬偏低，非投資級債券漲勢持續。再觀察相關指標，可以發現近期股債波動趨勢趨於穩固，新興貨幣回升，新興市場本地債重拾動能。

美股持續創新高，外資上周在新興亞股中也持續布局東北亞，以對南韓買超16.4億美元最多，其次是台股的14.2億美元；賣超則以印度的2億美元最多，其他則都不到1億美元。新興亞股上周漲多於跌，以印尼大漲3.1%最強，其次是越南漲2.2%，僅兩個市場下跌，即印度跌0.3%、台灣跌0.08%。

今年以來，外資對新興亞股只買超台股，買超金額擴大到16.9億美元；賣超則以對印度賣超90億美元最多，其次是南韓的63.3億美元、印尼的36.1億美元。今年以來，主要新興亞股以南韓漲33.7%最優，再來是越南的22.9%、印尼的8.1%，但泰國大跌13%最重，其次是馬來西亞跌6.8%。

霸菱投顧指出，儘管南韓今年以來領漲亞股，但投資機會仍多。新政府正迅速推動資本市場改革法案；目前的地緣政治格局有利於南韓領先的工業股（如國防、造船、電力和核能）；南韓流行音樂的風行則有助於美容產業。

印度今年持續遭外資賣超，但今年來漲幅仍有3%。群益印度中小基金經理人向思穎表示，受關稅未定影響，印度股市7月來持續盤整，但最近企業獲利上修家數明顯增加，有望提振投資人信心。展望後市，在低通貨膨脹、降息環境下，農村消費復甦增速明顯，將嘉惠非核心消費相關類股。至於國防及電力設備族群，則受惠於政策支持。

台股上周微跌，但今年來仍維持正報酬。PGIM保德信金滿意基金經理人郭明玉表示，台股量能維持於月均量之上，加上季線與年線即將形成黃金交叉，若量能持續回升，將有利盤勢維持高檔。另外，近期除了人工智慧（AI）族群為盤面主軸之外，部分傳產股也加入類股輪動，有利多頭行情延續。

安聯投信台股團隊指出，電子股財報法說自7月中旬逐漸進入高峰，營運展望與財報表現成為關注焦點。

　　隨美國與日本、越南、印尼、菲律賓關稅協議相繼拍板，稅率大幅 降低至15％至20％之間，市場情緒轉趨樂觀，上周外資對主要新興亞 股買多賣少，其中以南韓、台灣最受外資青睞，周買超16.4億、14. 22億美元，台股7月來外資大買76.24億美元，穩居本月新興亞股吸金 冠軍寶座，印度連兩周遭外資提款，上周淨流出2.04億元、失血最重 。

　　主動群益台灣強棒ETF（00982A）經理人陳沅易表示，台股已連五 周收紅，大盤今年來小漲1.43％，站穩23,000點大關。隨著各國關稅 政策陸續開獎，不確定因素逐步利空出盡，市場看好在台美關稅落地 後，有望複製日韓股市表現，掀起一波強勢上漲行情，後市持續看好 AI相關供應鏈表現，選股著重具成長性的AI類股，包括AI伺服器、半 導體先進封裝及2奈米受惠股，非電族群則可留意內需、房地產、消 費等類股。

　　安聯投信台股團隊指出，隨著電子股財報法說自7月中旬逐漸進入 高峰，營運展望與財報表現成為關注焦點，由於財報表現不一、加上 評價面因素，台股布局建議選股不選市。題材上因企業獲利有望重新 主導行情，故仍建議留意短線漲多所面臨的評價與調節壓力，布局上 仍以AI和半導體為主。

　　群益印度中小基金經理人向思穎認為，近日印度總理莫迪訪問英國 ，並與英國首相施凱爾正式簽署簽訂自由貿易協定，此協議象徵印度 將從過去的貿易保護主義逐步轉為開放市場，被看好是印度未來與其 他國家進行貿易談判的試金石，也加深市場預期美印能在期限前達成 關稅協議。股市雖受關稅未定影響，7月來表現盤整，但近期企業獲 利上修家數明顯增加，有望提振信心，後市因低通膨、降息環境，農 村消費復甦增速明顯，看好可選消費類股，及受惠政策支持的國防、 電力設備族群。

　　富蘭克林證券投顧強調，短線美股屢創新高後仍須慎防高檔震盪風 險，核心配置首選平衡型基金、複合債及非投資等級債券型基金，股 市持續看好長線趨勢正向的科技及創新科技產業，非美元資產看好全 球公債型基金、日本及印度股票型基金。

　　美股四大指數再度續揚，維持強勢格局；法人表示，7月26日大罷 免投票結束，政治不確定因素解除，股市將回歸基本面表現，而上周 五台積電ADR股價改寫收盤新高，與普通股溢價幅度再擴大，有利台 積電股價走勢，看好台股接下來仍有望再攻上24,000點，本周市場將 聚焦於對等關稅延展期限到期、美科技股財報、台股電子股法說會、 AI 大會、聯準會利率決策會議等五大焦點。

　　彙整華南投顧董事長呂仁傑、統一投顧總經理廖婉婷等專家看法， 預估台股加權指數8月底之前將在24,000點至年線之間震盪，本周關 稅大限將到期，市場將聚焦於五大焦點：

　　一、關稅方面：對等關稅實施日預計8月1日上路，半導體關稅也即 將出爐，隨著近期台股相對國際股市更為弱勢表現，已逐漸反應關稅 利空，因此如美方公布我國關稅稅率在25％以下，算是可接受範圍； 二、美科技股財報：七大科技巨頭中，特斯拉與Google母公司Alpha bet已於上周公布完畢，除輝達於8月底才公布，其他四大科技巨頭蘋 果、Amazon、Meta、微軟等全數集中於本周公布。

　　三、台股電子股法說會高峰：聯發科、台達電、日月光投控等多家 重量級科技公司將舉行法說會，將釋出最新營運展望；四、AI 大會 ：AI WAVE將在31日登場，匯聚台灣AI軟硬體生態、2025世界人工智 慧大會（WAIC）26日在上海開幕；五、聯準會利率決策會議：若對於 9月降息有更明確的預期，有望可提振市場情緒。

　　安聯投信台股團隊表示，目前市場普遍預期7月FOMC維持利率不變 ，9月有機會釋出降息明確指引；由於美、歐、台將陸續公布GDP數據 ，美國FOMC會議將於7月31日召開，鮑爾是否釋出貨幣政策新訊息皆 備受關注。

　　台股布局建議選股不選市，題材上因企業獲利有望重新主導行情， 故仍建議留意短線漲多所面臨評價與調節壓力，布局上仍以AI和半導 體為主。國際主要CSP廠商近期公布之AI應用使用量持續走高，市場 對於AI投資能否順利變現之質疑聲轉弱，搭配輝達GB200出貨量逐月 提升及 CSP業者 ASIC訂單增量，帶動AI供應鏈第二季股價表現亮麗 ，但短期漲幅已大且接近半年報公布期，建議留意短線獲利了結賣壓 。